주식 3분 리뷰_심텍 (반도체, PCB)

안녕하세요

 

오늘은 최근 반도체 기판 부족으로 연관되어 계속해서 기사에 나오는 심텍에 대해 다루어 보려고 합니다.

우선 시작에 앞서 항상 말씀 드리지만, 주식투자는 항상 여유돈으로 하시길 부탁 드립니다.  고위험 고수익의 영역이기 때문에, 투자에 대한 결정과 책임은 꼭 스스로 가져가셔야 합니다. 

 

우선 간단히 Fn 가이드를 참고하여 회사에 대해 소개를 드리겠습니다.

 

심텍은 인적분할로 설립된 신설 회사로 2015년 8월 재상장하였으며, 분할 전 회사인 심텍홀딩스의 인쇄회로기판 제조사업부문 일체를 영위하고 있습니다. 글로벌 Big 4 메모리 칩 메이커인 삼성전자, SK하이닉스 등과 Big 5 패키징 전문기업 ASE, Amkor 등을 고객사로 확보하여 안정적인 성장을 지속 하는 중입니다. 또한 동사의 제품은 지속적인 기술개발을 바탕으로 선도기술인 패턴 매립형 기판(ETS)은 2016년 세계일류화 상품에 지정된 바 있습니다. 

 

 

 

심텍의 주요 종속회사는 아래와 같습니다.

심텍은 반도체 및 모바일용 PCB  세계 1위 기업입니다. 거의 반도체용 PCB (Printed Circuit Board) 개발 및 양산에 몰빵하는 기업이라고 할 수 있습니다. 이런 선택과 집중이 오늘날 세계 1위의 기업으로 만들어준 게 아닐까 싶습니다.

주요 제품군은 DRAM 등의 메모리칩을 확장시켜주는 모듈 PCB 와 각종 반도체칩을 조립할 때 사용되는 서브스트레이트 기판 등이 있습니다. 

 

심텍 주요종속회사, 전자공시

 

심텍의 주요 사업으로는 HDI 와 SPS 로 나누어져 있습니다. 

 

1. HDI (High Density Interconnection) : 정밀한 전자부품이 슬림화, 고집적화와 소실장되어 고밀도 인쇄회로기판을 말하며 주로 서버, 데스크탑 PC, 노트북이나 태블릿 등에 사용되고 있습니다. 

조금 세부적으로 보면 아래와 같은 제품들을 다루고 있습니다. 

• SSD(Solid State Drive) Module PCB :  SSD는 많이들 아시는 것처럼 메모리 반도체를 이용해 데이터를 저장하는 매체로, 기존의 HDD (Hard Disk Drive)를 대체 하고 있습니다. 
• Memory Module PCB : 반도체의 기억용량을 증가시키기 여러개의 DRAM 메모리 반도체 패키지를 장착한 PCB 입니다. 데스크탑 PC, 노트북, 워크스테이션, 서버등에 사용됩니다. 
• Multi layer Module PCB : 20 layer 이상의 여러 층을 내어 설계하기 때문에, 고밀도를 필요로 하는 고성능 서버나 슈퍼컴퓨터 등에 들어가는 PCB 입니다.  당연히 기술적 해자가 클 것으로 생각됩니다. 
• Automotive Board : 자동차 내의 전자부품 수요 증가에 따라 고신뢰성(특히 자동차에 사용되는 전자부품들은 내구성이 매우 중요합니다.) 이 요구되는 PCB 입니다. 주로 ECU (Engine Control Unit), Connectivity Board, ADAS (Advanced Driver Assistance System) 등에 사용됩니다. 

2. SPS (Semiconductor Package Substrate) : 미세한 회로의 고밀도 기판으로 반도체의 전기적 신호를 메인보드에 연결하는 반도체패키징 공정의 핵심부품입니다. 당연히 매우 세밀하고, 고신뢰성이 요구되며 다양한 모바일 기기와 automotive 에 사용됩니다. 

• MCP/UTCSP : 기판위에 얇은 칩을 여러개 수직으로 쌓아 메모리의 용량과 성능뿐만 아니라, 면적효율을 높인 제
• FC-CSP : 기존의 와이어본딩 대신에 칩의 본딩패드 위치와 동일하게 기판에 법핑패드를 만들어 플립칩 범핑으로 연결한 CSP (뭔소린지 .ㅠㅠ.. 저같은 비전문가는 잘 모르겠네요)
• SIP(System in Package) 기판 : 하나의 패키지 안에 시스템이나 서브시스템과 연동된 다기능을 수행하도록 서로 다른 기능의 능동소자들을 패키징하기 위한 기판임, 초경량, 초소형의 시스템반도체 핵심기능을 최적화하여 제공하는 기판으로 차후 주요 성장동력이라고 되어있습니다. 
• BOC ( Board on Chip) : 라미네이트 기판에 메모리칩의 본딩면이 부착된 형태로, 입출력 핀수의 다양화와  칩의 수직적층도 가능하여 고속화 및 대용량화가 용이하여 메모리칩에 광범위하게 사용된다고 합니다. 
• FMC (Flash Memory Card) 비휘발성의 특성으로 전력이 없어도 저장된 데이터가 그대로 유지되며, 데이터를 읽고 쓰기가 간편하여 모바일 폰, 디지털카메라, 노트북, USB 등 에 많이 사용
• Automotive substrate : 자동차 분야 특히 자율주행등에 필요로 되어 수요가 증가하고 있는 고성능 substrate

 

일단 심텍의 1분기 실적은 시장전망치를 약간 하회하였는데, 매출액은 2,831억으로 전년대비 -3%, 전분기 대비 +2% 들 달성하였고, 영업이익은 153억으로 전년대비 +12%, 전분기 대비 +3% 를 달성했습니다. 이는 컨센 대비 매출액은 2% 상회하였지만 영업이익은 5%를 하회했습니다. 전망치와의 gap 은 주로 Module PCB 에서의 매출이 전분기대비 5% 정도 감소한 것이 원인라고 추정되고 있습니다. 기타 패키지판 부분은 지속적인 성장을 보이고 있습니다. 

 

 

 

하나금융투자리포트 참조

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하나금융투자 증권 리포트를 참조하여, 심텍의 21년 2분기 매출액은 3,039억원(YoY -6%, QoQ +7%), 영업이익은 307억원(YoY -0.1%, QoQ +101%)으로 전망하고 있습니다. 서버향 매출액이 분기 기준 증가세로 전환되면서 하반기에는 실적 기여도가 상반기대비 개선될 것으 로 추정하고 있고, 패키지기판은 전방산업의 생산 차질 이슈에도 불구하고 견조한 성장세를 지속할 것으로 보고 있습니다. 특히, 고부가 제품인 MSAP 기판 매출 확대로 인해, 유의미한 수익성 기현이 개선되고 영업이익도 대폭 증가할 것으로 보고 있습니다. 

 

이외에도 21년 하반기 및 2022년 이후의 중장기 모멘텀도 기대하고 있는데, 올해 2월 발표한 투자는 글로벌 RF관련 반도체 업체에게 패키지기판을 공급하기 위한 공시라고 되어있습니다. 5G 단말기 보급 확대로 인해 RF (Rigid-Flexible) 관련 패키지기판의 수요 증가에 따른 매출 및 비메모리 매출 확대등을 수혜 요인으로 보고 있습니다. 또한, DRAM의 사양 변경 으로 인해 장기적으로는 GDDR6, 단기적으로는 LPDDR5로의 매출이 늘어날 예정입니다. (고부가가치 매출의 증가예상)

 

 

 

요새 좀 전반적으로 나스닥이 조정 받으며 반도체 관련주가 조정을 받고 있습니다. 사실, 이미 심텍은 한번 슈팅을 하긴 했었습니다만, 워낙 저평가였기 때문에 최근 조정과 더불어 여유가 있어 보입니다. 

 

6월4일 종가 기준 시총은 7,358억원인데, 21년 예상 영업이익이 1,111억원입니다. 아무리 valuation 을 못 줘도 PER 10-13은 줄 수 있어보입니다. 특히, 지금 초호황국면으로 들어가고 있는 상황이고 하반기로 갈 수록 매출도 증가할 것 같습니다. 특히 MSAP 와 SiP 모듈에 대한 증설이 하반기 마무리 될 예정이고, 추가적인 매출 증가가 기대됩니다.  

 

 

 

 

 

계산해보면 multiple을 보수적으로 최저 10에서 최대 13정도로 감안하면, Min 1조1110억 (M13)~ Max 1조4443억(M13) 원 입니다. 추가로 51%~96% 이상의 upside 기대해볼 수 있을 것 같습니다. 전 보수적으로 더도말고 PER 10 만 보고 딱 50% 의 수익을 기대하며, 전 좀 늦게 회사를 알게 되어서 아직은 약간 마이너스지만, 급락시마다 모아가고 있습니다.  ^^

 

 

최근 미국 국채금리의 안정에 따라 나스닥도 급반등하고 있죠. 한국의 삼성전자 및 반도체 관련주도 지난 주에 약하긴 하지만 슈팅이 한 번 나왔습니다. 최근 순환매 장세이기 때문에 경기민감주와 테크주는 번갈아가며 상승과 하락을 반복할 것 같고, 결국 실적을 믿고 무거운 엉덩이 투자로 기다려 보려고 합니다. ^^

 

아참 그리고 배당을 잊을 뻔했네요. 심텍은 기특하게도 매년 배당도 점차 늘려가고 있습니다. 

19년 주당 160원에서 20년에는 두배인 320원으로 올렸네요.

 

시가 대비 1.3% 입니다. 많지는 않지만 워낙 배당이 짠 테크주임을 감안하면, 아주 나쁘진 않아 보이고 향후 성장에 따라 배당의 증가도 기대해볼 수 있지 않을까 합니다. 

 

 

그럼 여기까지 대표적 PCB 관련주인 심텍에 대해 3분에 볼 수 있도록 리뷰해봤습니다. 

모든 제약인들의 성공과 건승을 바라며,

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감사합니다.